Ripple kopen? Dit zijn de mogelijkheden
OBLIGATIES 10-9-2019 14:10:00

Deze experts noemen Italiaanse staatsobligaties aantrekkelijk voor buitenlandse beleggers


Fotobron: Pixabay

(finanzen.nl) - "Italië biedt een diepe en liquide markt die bovendien goed geïntegreerd is in de Europese mainstream." Apolline Menut, een econoom gespecialiseerd in de eurozone, en Chief Investment Officer Alessandro Tentori zien het helemaal zitten, zo blijkt uit hun gemeenschappelijke analyse.

Ze zagen de obligatiemarkt positief reageren op de recente politieke gebeurtenissen in Italië. En dat sterkt hun standpunt. "Als gevolg van constructieve begrotingsgesprekken met Brussel en een wereldwijde zoektocht naar rendement, daalde de spread naar 150 basispunten, 100 punten lager dan het niveau van december 2018."

Fragiel stelsel

Menut en Tentori zouden "niet verrast zijn" als het aandeel van buitenlandse beleggers in de Italiaanse staatsschuld toeneemt. Ze constateren ook dat dit relatief laag is sinds de Europese schuldencrisis: ongeveer 30 procent van de Italiaanse obligaties is in handen van buitenlandse beleggers.

Ter vergelijking: in Spanje ligt dat aandeel op 45 procent (een forse stijging gezien de 35 procent in 2012) en in Frankrijk en Duitsland respectievelijk op 52 procent en 60 procent.

Tentori en Menut zoeken de oorzaak van de kleinere exposure van buitenlandse beleggers naar Italiaanse staatsobligaties in een combinatie van politieke onzekerheid en structurele zwakheden. Zo zucht het Italiaanse bankwezen nog steeds onder slechte leningen, hetgeen het stelsel fragiel maakt.

Opwaartse richting

Maar nadat de Italiaanse economie eind 2018 in een recessie terechtkwam, bewoog de economie licht in opwaartse richting in de eerste helft van 2019. De bbp-groei liet een vlakke in plaats van een neerwaartse lijn zien. Markten hielden eerder rekening met een krimp van 0,1 procent.

De AXA-specialisten verwachten dat een nieuwe monetaire verruiming door de Europese Centrale Bank en een vriendelijker houding van de nieuwe regering ten opzichte van de Europese Unie de financiële omstandigheden in Italië verbeteren.

Menut en Tentori constateren daarnaast dat de cijfers over het Italiaanse begrotingsbeleid positief waren. In vergelijking met het eerste kwartaal van 2018 was Italië in het eerste kwartaal van 2019 minder geld kwijt aan rentes op overheidsschuld en stegen de belastinginkomsten door een economische versnelling.

Dit zijn echter de risico's

Het tweetal benadrukt echter dat beleggers rekening moeten houden met bepaalde risico's. Zo ontstijgt het Italiaanse begrotingstekort in 2019 de met de EU afgesproken 2 procent van het bbp naar 2,2 procent. "Dat is wel tweeprocentspunt lager dan de 2,4 procent aan overschrijding waarmee markten rekening hielden." Uitbetalingen voor vervroegde pensioenen en een stijgende werkloosheid zijn hiervan de oorzaak, stellen Menut en Tentori.

Een ander risico is de langdurige politieke instabiliteit die Italië kenmerkt. De twee experts voorzien hierin geen verandering, vooral omdat de nieuwe regering slechts een kleine meerderheid heeft. "Deze instabiliteit gaat gepaard met een vicieuze cirkel van lage groei en hoge schulden. Het is onwaarschijnlijk dat een fragiele politiek structurele problemen kan oplossen."

De Italiaanse economie is voor een groot deel afhankelijk van de industrie, die op haar beurt weer een verhoogde blootstelling heeft aan de Duitse industrie. Deze sector toonde over het tweede kwartaal een krimp, onder andere veroorzaakt door het handelsconflict tussen China en de Verenigde Staten. Deze externe factoren blijven een belemmering voor de economische activiteit in Italië, zo denken Menut en Tentori.

Wat denkt u?

pagehit